在经济景气度回落和货币、监管趋紧的背景下，股市、债市、大宗商品市场三市皆出现较大跌幅。去杠杆进程下监管全面趋紧，债券资金成本和违约风险上升。
经济增长动能趋弱，金融去杠杆继续发力。在需求端没有明显改善情况下，企业主动补库存动力较小；在经济增长动能呈减弱趋势下，本周商品市场价格下行。资金面上，货币政策由中性悄然收紧，银行间存款类机构质押式回购利率上行。4月末市场情绪刚有所缓和，5月权威发文再次表明央行加强金融监管的政策基调。货币中性趋紧与监管全面从严叠加，预计短期金融市场保持流动性趋紧态势。
集中度提升、竞争优势突出，龙头白马盈利能力与持续性体现。财报显示行业出清，营收与净利润向上市公司集中，上市公司内向龙头白马集中。上市公司集中度提升，龙头白马受益；结构上，依然印证“周期主唱，消费伴唱”。对于龙头集中度效应，周期行业的广度和深度均较消费行业明显。
供给侧预期主线将逐渐明晰，看好具有竞争优势的龙头价值重估。“经济高位横平+货币政策中性+金融监管加强+结构分化加剧”将是A股未来一段时间面临的基本环境，市场关注点将从边际增量转向存量结构。经济周期动能相对弱化，需求驱动依循产业链配置逻辑趋于弱化，行业内部存量格局优化，有竞争优势的龙头企业将与行业内部和其他企业拉开距离。受金融监管加强影响，市场风险偏好、流动性短期将受到冲击，但随着“穿透+去杠杆”落实，金融体系运行优化，将有效降低股市资产配置机会成本，行业具有相对竞争优势的龙头白马有望迎来价值重估。
行业配置，弱化轮动、精耕细作。重点关注三条主线：经济仍稳、工业生产仍强、题材催化轮动，周期类建筑(葛洲坝)、建材(北新建材)仍是相对收益的首选。消费类价值龙头抱团延续，建议继续以中性仓位博弈趋势，推荐家电（苏泊尔)、食品饮料(泸州老窖)。监管冲击带来金融板块超调，估值性价比进一步提升，银行、券商、保险PB均处于历史相对低位，安全垫增厚提升板块配置价值。
随着后续催化不断出现，把握政策事件催化引导的一带一路、国企混改、环保主题。其中，一带一路推荐中钢国际；国企混改推荐中国国航；环保ppp推荐碧水源；雄安新区推荐华夏幸福；新能源汽车推荐天齐锂业。
（少君）
